新晟期货：PP投资策略报告

　　新晟期货：PP投资策略报告因为中邦事富煤贫油的邦度，加之煤制烯烃本钱较40美金/桶的原油都有比赛上风，加之中邦PP人均需求仍低于茂盛邦度程度，广大的人丁基数以及消费增进预期，所以中邦正在“十三五”筹划鲜明成长煤制烯烃工业。

　　“十三五”筹划出炉，“十三五”时刻将大肆培植化工新质料等新兴工业，摩登煤化工则是正在蒙东伊敏、新疆伊犁、陕北、宁东等地要点修造六大工业基地，到2020年煤制油产能达1000万吨/年，煤制自然气为100亿立方米/年，煤制烯烃达1300至1500万吨/年。然而正在中邦调组织，经济增进放缓的靠山下，PP下逛合座需求增产长暴露放缓的态势。

　　正在邦度战略，煤制本钱上风，以及需求异日增进预期的三者激动，2015年-2016年邦内PP产能接续扩张，2016年扩张量较2015年更大；2015年PP投产安装合计产能86万吨，此中煤制烯烃16万吨、占比18.6%，甲醇制烯烃30万吨、占比34.88%，PDH丙烷脱氢40万吨、占比46.51%；2016年PP安排投产安装合计295万吨，此中煤制烯烃170万吨、占比57.63%，甲醇制烯烃50万吨、占比16.95%，PDH丙烷脱氢75万吨、占比25.42%。

　　小结：2015年-2016年PP产能接续加快扩张，此中以煤制烯烃以及甲醇制烯烃为主，PDH工艺为辅。

　　比拟二、三季度200万吨支配的检修产能，四时度安装检修产能仅为60-70万吨，大个人安装重启，开工率彰彰提拔。

　　小结：2015年11月、12月安装重启，开工率提拔，PP供应压力接续加大。

　　受邦度低价货源袭击，进口寻常商业接续倒挂800-900元/吨，邦内企业惟有通过靠加工手册通闭进口以美金进口原质料加工制品后以美金复出口的局面操作，进口量增进徐徐。

　　PP下逛汽车、家电、薄膜、塑料成品、塑料日用品、丙纶纤维等产能稳步增进，但受邦内经济组织调节期，经济增进放缓影响，同比增进回落。

　　因为PP新料价钱接续下跌，PP新料与再生料价差接续收窄，新料接续挤兑再生料，最终暴露的结果是PP新料与再生料的联动性正在削弱。

　　PP粒料-PP粉料价差合理连续保护正在合理区间，PP粉料与粒料联动性较好。因为本年丙烯价钱正在8月、9月、10月价钱大幅下跌，PP粉料加工利润最高到达2400元/吨，如此高的利润导致PP粉料安装开工率大幅提拔，PP粉料跟着供应量的扩展价钱回落，并影响PP粒料价钱；目前有600-800元/吨利润空间。

　　小结：PP粉料利润丰盛，开工率提拔后价钱下跌，进而动员PP粒料价钱下跌。

　　上图参看PP煤制烯烃本钱，PP价钱、利润正在从2009年起初处于上升通道，到2011-2012年达到高峰，之后到2015年都是正在回落流程。

　　(一)PP 2015年因为产量提拔较速，需求增进放缓合座供过于求，处于扩产能、去利润的周期。

　　(二)PP 2015年12月份邦内安装还是坚持高开工率，PP价钱下行危害还是存正在。

　　(三)正在供过于求，需求增进徐徐的环境下，供应端的转折将对PP价钱走势爆发厉重影响，如若供应端有短时性的检修或泊车安排将会给PP价钱带来支柱；以油制归纳本钱看，5900元/吨或为第一支柱，但探求PE与PP 1000元/吨合理价差，以及油制一体化盈亏平均点5400元/吨或为第二支柱；以煤制归纳本钱5200元/吨一线或为第三支柱，但探求PE与PP的是通过一体化安装产出，以及PE与PP 1000元/吨的合理价差，煤制一体化安装盈亏平均点4700元/吨或为PP价钱第四线支柱。