香港期货交易所

　　香港期货交易所香港期货贸易所的前身是1977年出手运营的香港商品贸易所。香港商品贸易所起先筹办原糖和棉花贸易，1979年出手大豆贸易，1986年5月生指数期货合约出手贸易，贸易量火速赶过其它合约，占1987年总贸易量的87％。香港商品贸易所最初每5年实行一次检讨，1982年的检讨以为其筹办并未取得胜利，1984年对贸易所改组和对收拾条例修订后才从头牌，将香港“商品”贸易所改名为“期货”贸易所，并把生指数期货定为期货贸易的头类合约。1998年生指数期货和期权合约贸易量占墟市总贸易量的90％以上。目前正在香港期货贸易所上市的尚有红筹股票指数、个股等金融种类的期货和期权。因为香港是邦际金融中央，有着发展的外汇墟市、金融衍生品墟市、股票墟市、债券墟市、资金墟市和黄金墟市，于是，香港期货贸易全数着普遍的起色前景。

　　经过过众次牛市、股灾，与1998年亚洲金融风暴，香港证券墟市渐趋成熟。1999年，当时的财务司司长曾荫权发外，为香港证券及期货墟市实行整个革新，以升高香港的竞赛力及接待墟市环球化所带来的挑拨。倡导把香港笼络贸易所（联交所）与香港期货贸易所（期交所）实行股份化，并与香港主旨结算有限公司兼并，由简单控股公司香港贸易所具有，当时联交所共有570家会员公司。2000年3月6日，三家机构结束兼并，香港贸易所于2000年6月27日以先容款式正在联交所上市。

　　香港贸易所旗下的衍出产品墟市为种种期货及期权产物供应贸易的墟市，这些衍出产品包罗股票指数、股票及利率期货及期权产物。香港贸易所及其附庸公司香港期货结算有限公司及香港笼络贸易所期权结算全数限公司实践一套苛谨的危险收拾轨制，让贸易所介入者及其客户能正在一个高通畅量和羁系完美的墟市，实行投资和对冲营谋。

　　正在结算介入者的资金法则方面，香港期货结算公司不会对直接结算介入者设定最低资金法则（同现有的主旨结算体系经纪介入者），由于直接结算介入者自己必需是联交所介入者，并适应香港证监会协议的“财务资源章程”。至于成为注册证券商的整个结算介入者，其倡导最低资金法则为2500万港元，与香港期货结算公司整个结算介入者的法则好像。另依照“银行业条例”注册的认同机构依期望成为整个结算介入者，须保护1亿港元最低已发行实缴股本净额（与现行对主旨结算体系托管商介入者的法则好像）。

　　介入费，指全数主旨结算体系介入者（包罗整个结算介入者和直接结算介入者）必需向香港结算公司缴付介入费。目前谋划向直接结算介入者和整个结算介入者收取的介入费与现行经纪和托管商介入者好像。

　　香港期货结算所（HKCC）现时所应用结算交所体系为DCASS，即Derivatives Clearing And Settlement System 从事香港指数期货及期权的结算贸易，现时墟市约有128家公司为结算所介入者，此中有123家为直接结算介入者（CP）及 5家为整个结算介入者（GCP）。

　　整个结算介入者（GCP），指正在现时主旨结算体系章程下，唯有经纪介入者才智够正在主旨结算体系实行贸易所生意的结算及交割。可是，整个结算介入者不肯定必要持有联交所贸易权，也能够替非结算介入者的证券贸易实行结算。全数联交所介入者及具有注册证券商执照的公司都能够成为整个结算介入者。“银行业条例”下的认同机构也会获授与为整个结算介入者。

　　整个结算介入者可为自己贸易实行结算（如属联交所介入者），也可按局外人结算安顿替非结算介入者实行贸易结算。非结算介入者则必需先委聘一名整个结算介入者代其结算，才会获准正在联交所实行生意。

　　直接结算介入者（CP），指唯有联交所介入者，才适应伙历成为直接结算介入者。直接结算介入者只可结算其自己贸易，不行担当非结算介入者委聘为其结算。现有的经纪介入者将主动成为直接结算介入者。

　　香港笼络贸易所、期货贸易所和三个结算所兼并后，全数的衍生品贸易都放正在期货贸易所中（股票期权贸易一经正在笼络贸易所贸易）。香港目前有期货及期权产物四类。（1）股市指数产物系列，包罗：恒生指数期货及期权、小型恒指期货、中外洋资自正在投资指数期货；（2）股票类产物，包罗29只股票期货，31只股票期权，20只邦际股票期货和20只期权；（3）利率产物，包罗：1个月港元利率期货、3个月港元利率期货、3年期外汇基金债券期货；（4）外汇产物，包罗：日元、英镑、欧元的日转期汇。

　　正在过去几十年中，香港衍生品的贸易量稳步上升。2003年上半年共成交期货和期权合约540万张，此中恒生指数期货贸易量占40.8％，股票期权的贸易量占39.4％，小型恒指期货为6.8％，恒指期货的贸易量为6.4％，三个月港元的利率期货为6.47％。总贸易量正在亚洲排名第二位。2001年11月19日香港贸易所推出了债券（外汇）期货新种类。

　　目前，香港并没有商品期货墟市。正在1977至1980年光阴，当时的香港商品贸易全数限公司(其后于1985年改组为香港期货贸易全数限公司)曾推出四种商品期货合约，包罗棉花、原糖、黄豆以及黄金。但因为本地及邦际介入者的需求不大，这些合约其后正在1981年至1999年持续松手贸易。

　　从贸易量的分散来看，以恒指期货为例，贸易量中大片面来自散户投资者（57.7％），并且近几年大白上升趋向，其次是机构投资者（35％）。贸易量中78％为谋利贸易，13.5％为套利贸易，8.5％为套期保值。

　　为了更好地任职贸易者，香港贸易所2000年6月出手采用HKATS贸易体系，实行电子化贸易，同时铲除公然喊价贸易，2000年8月6日完成期权、期货正在HKATS体系兼并贸易。香港贸易所规划2002年中期完成衍生品结算体系兼并，正在DCASS体系结算和交收。期货佣金商的最低手续费法则2002年4月份铲除，以煽惑经纪商发展竞赛，升高香港金融业的任职水准。

　　来日香港衍生品墟市的起色，愈加夸大贸易的电子化水准和邦际化。来日的起色宗旨是，现货（股票）贸易和期货期权正在一个别系贸易和结算，便于墟市危险配合收拾、典质品配合收拾，以升高全体金融衍生品墟市运作效能。电子化主动贸易技艺将使期货墟市从有形墟市到无形墟市，贸易愈加平和和容易。通过产物和贸易者的邦际化，来升高香港衍生品墟市的竞赛力。当然，香港金融业的高度怒放是其邦际化的有利要求。

　　香港贸易所是由香港笼络贸易所、香港期货贸易所、期货结算所、股票结算所、股票期权结算所兼并而来。香港贸易所由财务司治下的证监会羁系，证监会正在香港政府的行政级别较低，但因为贸易所和证券机构职员薪金相当高（贸易所手续收入的一半用于付出薪金），证监会为了吸引非凡的金融人才进入收拾层，其职员薪金远高于财务司其它职员的薪金。

　　香港贸易所实行公司制，并正在香港贸易所上市贸易，香港贸易所是亚太地域第二个实行公司制的贸易所（第一个为澳大利亚）。公司制有利于防范会员对贸易所收拾方面的干涉和影响，妥洽巨细会员正在贸易所投资和起色方面的抵触。遵从证监会《贸易所兼并条例》，贸易所兼并上市后，任何持股者不行赶过总股份的5％，贸易所管事职员能够持有贸易所股份，但正在音信披露前的敏锐期，贸易所管事职员阻挠许生意贸易所股票。从收拾体例上看，贸易所的总裁有董事会推选，报证监会答应。公司制的香港贸易所会员随之改称“贸易所介入者”，贸易所介入者具有“贸易权”，其他贸易者必需通过“介入者”代办才智实行期货和期权贸易。于是“贸易权”目前是有价格的，能够让与和生意。传闻，贸易所来岁铺开贸易权，其他公司能够直接向贸易所置备贸易权。

　　期货和期权正在香港贸易所治下的结算所实行结算，目前唯有“结算所介入者”才智结算，并且唯有“整个结算所介入者”才智代办和为己方结算，普通结算所的介入者只可为己方结算。

　　香港贸易所衍生品墟市有130众家贸易所介入者，120家整个结算所介入者。

　　目前香港上市期货种类必要证监会应允。为了担保香港的邦际金融中央位置，升高香港期货墟市的竞赛力，香港证监会正在种类的审批方面斗劲宽松，普通不会阻挠贸易所上报的种类。证监会只消求贸易所作好墟市的考查和种类策画。

　　贸易种类和月份：香港期货贸易所的衍出产品的特点是：金融期货为主，当地化的产物和邦际化的产物相连合，然而当地化的产物贸易较为活泼。目前内地期货以内地商品为苛重上市种类。香港衍生品墟市活泼的种类苛重是指数期货和股票期权。合约月份策画和英邦期货墟市大致好像，普通为现货月份和下一个月，以及之后比来两个季月(3、6、9、12为季月)。股票期权合约实行的是美式期权，美式期权有利于随时交割现货股票，容易套期保值。指数期权采用欧式期权，由于指数期权采用的是现金结算，没有现货交收。目前香港股票期货活泼的月份为现货月和现货月的下一个月。而内地期货种类远期合约月份活泼，近期合约月份受持仓控制和担保金升高的影响，活泼水平很低。

　　担保金(按金)：香港期货按金采用绝对数值，内地采用比例担保金（5％）。结算所用SPAN策动期货和期权按金，按金水准与标的物的现货代价水准和代价震动相闭。当愚弄SPAN策动出的按金比本质采用的按金高（低）25％时，贸易所将从头调剂按金水准。贸易者自己并不晓畅结算所何时调剂按金，只可遵从结算所的闭照来增减。贸易者风俗这种按金的调剂格式，于是，按金的调剂坊镳对期货和期权的代价没有影响。

　　贸易所介入者（经纪公司）收取客户的按金分为开户按金和保护按金。目前恒指期货的开户按金为57000元/张控制，保护按金正在47000元/张控制，按金相当于合约价格的10％控制。结算所收取“介入者”（经纪公司）的按金为“介入者”收取客户按金的80％。据结算所整个介入者——获众利金融任职公司先容，他们对差异客户收取的按金差异。内地期货担保金为合约价格的5％，会员收取客户担保金为8％。

　　持仓控制和涨跌停板：贸易所介入者正在贸易所唯有三个账户，自营账户、客户账户（全数客户用一个账户）和做市商账户。持仓控制是针对贸易所介入者自营账户，贸易所错误介入者客户账户限仓。此外，贸易所更众地闭注墟市的活泼，也不肯对客户账户限仓，客户的危险题目有贸易所介入者控制担任。不分长仓和短仓，贸易所介入者恒指期货、小型恒指期货以及恒指期权全数合约月份持仓总共不赶过10000delta（一个期货合约为一个delta，期权遵从delta的策动格式调剂）。内地依照客户、经纪会员和非经纪会员、合约月份、种类法则较为繁杂的持仓控制。香港衍生品贸易没有涨跌停板轨制，内地全数种类的涨跌停板为合约价格的3％。

　　做市商和套利贸易：目前香港贸易所的期权都有做市商，期货合约唯有三个月港元利率期货有一家做市商（汇丰银行）。墟市介入者能够用自营账户做市，也能够由其代办的客户做市。可是代办客户成为做市商，要通过贸易所介入者开立做市商账户，然后对付做市账户实行收拾和实行优惠。贸易所普通用电话恳求做市商报价，做市商能够不报价，然而每个月对贸易所报价恳求的回应不行少于80％，优惠要领是减免手续费的80％和减免房钱。内地期货目前没有做市商轨制。

　　香港期货贸易所对套利贸易正在按金（担保金）方面赐与优惠，套利按金也是由SPAN策动出来。内地期货墟市对套利担保金没有优惠，与谋利的担保金好像。比来香港期货墟市为了将OTC墟市的贸易者吸引进入期货墟市贸易，实行了“大手贸易”（block trading）轨制，即两个客户若是实行大额贸易，能够正在当日最高价与最低价的界限内，遵从商洽代价筑仓或平仓。为了防范贸易所内原有贸易演变为场外商洽贸易，大手贸易恳求每手贸易量正在100张以上。目前，香港衍生品墟市的大手贸易逐日成交有几百手。

　　音信披露：香港期货贸易所目前正在音信披露方面，HKAT体系能够显示墟市上最好的5个卖出价和买入价及其数目，显示即时墟市上前250个生意盘之代价及其数目，逐日披露前十名的贸易量和持仓量，其他不予发外。比来证监会正在点窜音信披露条件时，也碰到音信披露与袒护投资者（套保者）贸易机要的冲突题目，贸易所的主张是，提防两个方面的均衡。内地期货墟市贸易光阴音信披露实质没有香港众，过后披露的音信包罗贸易量、持仓量、交割配对处境等比香港众。

　　危险基金：香港衍生品墟市有贮备基金（Reserve Fund）和赔偿基金（Compensation Fund）动作期货墟市的危险保证。当墟市显示大的危险，介入者期货（权）贸易按金不行填补贸易损失，结算所能够动用贮备基金赔偿其他贸易所介入者的赢余。当墟市介入者因期货贸易而崩溃，其客户的按金无法收回，客户能够向证监会申请考查和赔偿，若是处境属实，客户能够取得赔偿，客户赔偿金的泉源是赔偿基金。内地目前没有赔偿基金，唯有贮备基金。